深度解读S基金(7)

时间：2020-06-10

通常而言，私募基金份额转让需要经过交易各方接洽、尽职调查、通知目标基金现有LP、优先购买权行使、各方谈判确定交易文件、交割付款等几个主要环节。有别于LP直接投资基金项目，PE二级交易往往以处理买方与卖方间的法律关系为主，而以处理买方与基金及GP间的法律关系为辅，也因此导致了各个主要交易阶段的关注点有所不同。 内容来自dedecms

交易各方接洽：针对GP主导型交易，基金管理团队需要注意其对于基金现有LP的责任，需要及时通报交易的各项进展，在存在多个买方的情况下，需要协调买方竞标的过程。对LP主导型交易而言，由于在私募基金的合伙协议中，通常会限制LP自由转让其合伙份额或退出合伙企业的权利，因此潜在交易通常也需要取得目标基金管理团队的初步认可才可以有效推进。S基金作为买方，需要在初步接洽环节了解转让发起的缘由、有无交易时限的要求，并视情况签署意向协议。意向协议通常会约定长达数月的排他期以保障买方S基金的权益。而对于交易背景的掌握将有利于S基金把握交易节奏、合理安排付款和交割时点，并抓住谈判的先机。 本文来自织梦

尽职调查：买方进行尽职调查的对象既包括目标基金，也包括目标基金份额和卖方基本情况。PE二级交易的时点，往往处于目标基金已完成了实质投资，部分或整体已经进入退出期，对目标基金的尽职调查应围绕基金所处阶段和实际情况展开。而对目标基金份额和卖方，买方需要了解目标基金份额的基本情况、有无违约、权利状态，以及是否已存在任何质押等影响处置效力的情形；另外还需要了解卖方的负债状况，以判断目标基金份额是否存在交割前被冻结、强制执行或其他被第三方主张权利的风险等。对目标基金、目标基金份额和卖方的尽职调查将有助于排除风险并为后续谈判及确定核心交易条款提供指引。对于卖方LP及GP而言，在此时也需要对于潜在买家的财务资质以及上层架构、出资来源等背景情况进行调查。 内容来自dedecms

通知目标基金现有LP：在很多交易中，受限于交易时间表，交易各方包括目标基金GP希望能在完成交易后再通知目标基金的现有LP（非卖方）。《中华人民共和国合伙企业法》（以下简称“合伙企业法”）第七十三条规定，有限合伙人可以按照合伙协议的约定向合伙人以外的人转让其在有限合伙企业中的财产份额，但应当提前三十日通知其他合伙人。

优先购买权行使：对于合伙人的优先购买权，《合伙企业法》的机制为默认享有，即除非合伙协议明确排除，对外转让目标基金份额的，同等条件下其他合伙人有优先购买权。另外，国内工商变更登记一般仍需要全体合伙人共同签署相关文件，因此，私募基金份额交易的最终完成有赖于目标基金GP与其他LP的事先协调和沟通。

内容来自dedecms

谈判确定交易文件：基于PE二级交易较之传统LP直投项目所处阶段和参与方的特殊性，买卖双方的权利义务主要通过转让协议（或购买协议）予以确定。 内容来自dedecms

2、交割时点 本文来自织梦

常见的交割时点包括目标基金份额转让协议的签署日、目标基金合伙协议的签署日、付款日等。对S基金而言，交割日的后置将导致过渡期变长，因此交割时点越早，权利义务的转移越早明确。但实践中，以目标基金份额转让协议的签署日作为交割日的仍属少数，出于方便目标基金管理考虑，大多会将目标基金合伙协议的签署日作为交割日。 dedecms.com

3、付款安排

dedecms.com

常见的付款时点除了目标基金份额转让协议的签署日和目标基金合伙协议的签署日外，也可以是更晚的日期，如工商变更完成日等。对于作为买方的S基金而言，付款时点越晚，交易风险越小，但也受限于各方谈判的结果，尤其是卖方的资金需求情况。如卖方急需资金周转，则其通常倾向于付款周期短的买方；而如果卖方只是出于调整资产配置之目的转让目标基金份额，则其可能更关注转让对价而相对放宽对付款周期的要求。也因此，S基金在对卖方尽职调查时，需要关注卖方转让目标基金份额的原因。

dedecms.com

与付款时点密切相关的是付款方式。交易各方可协商决定付款周期，即一次性付款或分期付款，以及在不同情况下的付款时点。对于卖方而言，一次性付款自然是最佳付款方式，但对于买方而言，出于降低交易风险和资金周转的考虑，通常希望能分期付款，以转让程序中的不同时间节点作为各期付款的时点。

本文来自织梦

交易中，为协调买卖双方诉求，在增加资金安全性的同时提前付款时点，可考虑采取开立资金共管账户或第三方资金监管账户的方式，在满足初步条件后向共管或监管账户划款，在满足最终条件后再完成全部款项向卖方的支付。由于第三方资金监管账户需要牵涉交易各方之外的其他方，需要各方之间额外的协议安排，操作相对复杂，因此实践中开立资金共管账户更为多见。共管银行可由双方共同选定，开立于买方或卖方名下，共管账户的任何资金划转均须买卖双方共同确认并提供划款指令。

内容来自dedecms

4、解除机制 本文来自织梦

在交易相对复杂的情况下，目标基金份额转让协议中会约定若干交割前提条件，只有在满足所有交割前提条件后，交易才能完成交割。这也意味着，即使交易各方已签署目标基金份额转让协议，仍有可能因无法完成交割而导致交易失败。因此，目标基金份额转让协议中通常会约定明确的协议解除机制，以应对交割前提无法满足或重大违约等特定情形下的解除需求。 内容来自dedecms

特定协议解除情形中最常见的原因是交易对方发生重大违约。对买方而言，同意受让目标基金份额在很大程度上有赖于卖方及目标基金管理团队关于目标基金份额承诺与保证的真实性与准确性；对卖方而言，其最大的诉求是买方能够按时支付转让对价。交易安全是买卖双方的共同诉求，因此通常交易各方均会将对方发生重大违约作为己方有权解除协议的情形之一。但同时为避免解除权的滥用，各方通常会需要考虑对解除前提予以进一步限制，如限定特定违约后果，或予以合适的宽限期和补救期等。其他常见的解除情形还包括交割前目标基金份额发生重大不利变更下的买方解除权。

5、税务分析

织梦好，好织梦

上一篇：侨外土耳其移民：想要“曲线救国”移民英美？土耳其身份不妨了解 下一篇：承德最新天堂II游戏用剪纸形式传递爱心真情